作者：郭春雷

2022年，新冠疫情持續反復，猴痘病毒來勢洶洶，全球性大通脹，以及美聯儲的持續加息，極大增加經濟下行壓力；俄烏戰爭硝煙尚未散去，立陶宛又封鎖了俄羅斯物資運輸通道，約翰遜辭職，安倍遭槍殺，全球局勢的不確定性激增。國內消費和出口增速減緩，企業能否渡過寒冬，維持長期生存，一個關鍵因素是看企業管理者能否作出科學決策以產生足夠的現金。雖然創造利潤有利于產生現金，但由于收付實現制與權責發生的報表編制規則差異，導致利潤不等于現金。在企業實際運行過程中，不論是償還銀行貸款，還是納稅，需要的都是現金而不是利潤。本文認為公司在控制投資不過度的前提下盡量增加盈利，這樣最終會給企業帶來一個更高額的營業現金流。

為探究建筑企業的精益運營現狀，在綜合考慮建筑企業的業務結構后，選取中國建筑、中國電建、中國中鐵、中國鐵建、中國交建5家綜合型上市建筑企業作為研究對象，數據來自上市公司網上公開的財務報表。2011年3月31日—2022年3月31日，各企業現金及現金等價物余額總體保持增長的趨勢；自2016年開始，中國建筑凈現金流總量遠遠高于其他企業，但凈現金流總量也出現較大波動，詳見圖1。從經營、投資、籌資分項活動看：2016年，中國建筑經營活動產生的現金流凈額突破1千億規模，投資、籌資活動產生少量的現金流凈流出；其他各企業經營、投資、籌資活動產生的現金流情況，詳見圖2。

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圖1：各企業第一季度期末現金及現金等價物余額情況

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圖2：2016年各企業經營、投資、籌資活動產生的現金流情況

2017年，國家財政部發布《進一步規范地方政府舉債融資行為的通知》，各級政府陸續出臺了一系列政策，引導建筑企業向新融建模式轉變。在政策引導下，各建筑企業大舉擴大投資規模，其中，中國建筑經營活動產生的凈現金流環比增速-140.60%，投資活動產生的凈現金流環比增速-865.33%，籌資活動產生的凈現金流環比增速1883.14%，反映出中國建筑投資耗用的營業凈現金流遠遠高于其盈利，即公司只顧追求高額盈利，投資決策過程中未考慮對公司在營業循環中投資產生的影響，使其營業現金流惡化，不得不進行大規?；I資。在經濟下行壓力較大的背景下，過度投資可能導致投資收益減少，而加息顯然會導致企業籌資成本增加。2017年各企業經營、投資、籌資活動產生的現金流情況，詳見圖3。

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圖3：2017年各企業經營、投資、籌資活動產生的現金流情況

2018年，新融建模式總量繼續擴大，建筑企業產融結合模式繼續深入；其中，中國建筑調整運營策略：縮小投資規模，投資活動現金流流出環比減少28.17%，經營活動現金流回正，同時繼續擴大籌資力度，籌資活動現金流環比增加89.99%；2018年各企業經營、投資、籌資活動產生的現金流情況，詳見圖4。

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圖4：2018年各企業經營、投資、籌資活動產生的現金流情況

2019年，中國建筑經營活動產生的凈現金流環比增速-431.78%，繼續縮小投資規模，投資活動現金流流出環比減少39.62%，籌資活動產生的凈現金流環比增速減少59.45%，雖然連續兩年進行策略調整，但與其企業相比較，仍表現出對新融建模式的疲態；2019年各企業經營、投資、籌資活動產生的現金流情況，詳見圖5。

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圖5：2019年各企業經營、投資、籌資活動產生的現金流情況

2020年，中國中鐵、中國鐵建、中國電建等企業經營、投資、籌資活動產生的現金流分項凈額（非總額），已經趕超中國建筑；2010年各企業經營、投資、籌資活動產生的現金流情況，詳見圖6。

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圖6：2020年各企業經營、投資、籌資活動產生的現金流情況

2021年，是“十四五”開局之年，建筑行業硝煙續起，中國建筑相對穩??；中國中鐵成為建筑行業投資霸主；各企業經營活動產生的現金流環比增速減緩，其中，中國鐵建、中國交建經營活動現金流出現惡化跡象；2011年各企業經營、投資、籌資活動產生的現金流情況，詳見圖7。

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圖7：2021年各企業經營、投資、籌資活動產生的現金流情況

截至2021年12月31日，上述建筑企業的數據中還沒有一家企業通過投資活動產生正向的現金流，筆者不禁有此一問：建筑企業搞投資賺到錢了嗎？歡迎留言討論、指教。

筆者建議：在控制投資不過度的前提下盡量增加盈利，這樣最終會給企業帶來一個更高額的營業現金流。

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