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作者韓業天
ESG：E環境（Environmental）、S社會（Social）、G治理（Governance），是指在投資和企業經營決策中考慮環境、社會和治理因素,這些因素被視為評估企業長期可持續性和影響力的關鍵因素。由這些因素衍生而出的就是一種關注企業環境、社會、治理績效而非財務績效的投資理念和企業評價標準。本文基于市值管理和企業融資對建筑企業ESG管理的要點和案例進行分析闡述。
一、ESG與市值管理
2023年7月25日國資委發布《關于轉發的通知》（以下簡稱《通知》），要求進一步規范央企控股上市公司ESG信息披露工作。
2024年1月29日，國資委召開中央企業、地方國資委考核分配工作會議，明確提出：推動“一企一策”考核全面實施，全面推開上市公司市值管理考核。
上市央企市值考核和央企控股上市公司ESG信息披露工作要求的關聯點是什么？
企業ESG評級及其本身的ESG表現（ESG信息披露、ESG風險管理）會影響企業的市值（估值）。
（一）ESG評級結果對企業市值的影響
上市公司的ESG評級是國際或國內評級公司基于其評級公司自身的ESG評級方法論及體系，從E環境、S社會、G治理三個維度對上市公司的ESG表現進行評級并給出相應的評價等級。而評價等級的高低反應了該企業在非財務績效方面的表現，在投資者愈加重視ESG評級的大背景下，ESG評級的優劣很大程度上影響投資者對企業股票的買賣，進而影響公司的市值。以MSCI（摩根士丹利資本國際公司）評級為參照研究對象，選擇某時間段內的評級結果，將全球上市公司分為五個等級（Q1-Q5，評級結果依次升高）。數據顯示，與排名最低的五分之一（Q1）公司相比，ESG評級高的公司（Q5）的利潤更高，支付的股息更高。評級結果可影響更多投資者購買評級結果更高公司的股票，從而影響相關公司的市值。
（二）企業的ESG表現（ESG信息披露、 ? ESG風險管理）對企業市值的影響
以建筑行業上市公司為例，ESG信息披露對公司市值的影響顯而易見。單從E環境維度的披露看，重大的大氣污染或是水污染等惡性環境事件不僅會給建筑企業造成因現金損失（如停工停產、經濟處罰等），也會造成企業的聲譽價值損失，進而影響企業市值。具備更好ESG風險識別和管理能力的企業，其在宏觀層面具有更強的抗逆境能力，在微觀層面因也能更好規避聲譽風險、供應鏈風險、合規風險等，從而帶來更穩定的市值回報。ESG表現好的上市公司，通常在整個公司及其供應鏈管理中具有高于平均水平的風險控制和合規標準，其遭受欺詐、貪污、腐敗或訴訟案件等嚴重影響公司價值的嚴重事件的頻率較低。MSCI在2019年的研究表明，2007至2015年間，ESG評級高的公司特殊風險事件頻率為0.719/年，而排名最低的五分之一公司特殊風險事件頻率則高達2.180/年，表明ESG風險管理好的公司更擅長防控重大重要風險。
（三）上市公司對ESG與企業市值的看法
2023年，北京大學光華管理學院《2023中國資本市場ESG信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書》的調研結果顯示，59%的受訪公司認同注重ESG投資與布局會增加市值，沒有任何公司持相反意見;21%的公司認為二者之間是非線性關系，適量注重ESG會增加市值，過度強調ESG會減少市值。認為二者之間是非線性關系這一比例較2022年減少4%，與2021年的結果相同。此外，還有19%的公司對二者的關系不確定，這一比例較前兩年有明顯提升。整體看，2023年，認為ESG或適量的ESG對市值有利的公司占比為80%，與2021年(69%)相比有明顯提高卻與2022年(82%)相比有所下降?？梢园l現上市公司對ESG投資和公司市值之間是否有線性關系，以及是否可以增加市值仍存在一定分歧?？梢娫谏鲜泄菊J知層面，ESG表現優劣與市值大小總體上呈正相關。
※ 引自《2023中國資本市場ESG信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書》
二、ESG與企業融資
2022年，發布的《銀行業保險業綠色金融指引》中強調，“銀行保險機構應當有效識別、監測、防控業務活動中的環境、社會和治理風險，重點關注客戶（融資方）及其主要承包商、供應商因公司治理缺陷和管理不到位而在建設、生產、經營活動中可能給環境、社會帶來的危害及引發的風險，將環境、社會、治理要求納入管理流程和全面風險管理體系”。看似是對銀行保險機構的要求，實則是對在銀行保險機構融資的企業在ESG方面的要求。同時也意味著企業ESG風險管理在一定程度上影響企業的融資。
那么，企業如何基于ESG風險管理來強化自身的融資能力呢？
（一）以ESG風險為導向完善 ? 內控管理體系
針對銀行保險機構提出的要納入管理流程和全面風險管理體系的ESG風險，企業應首先以此為基礎，分析與企業相關的ESG風險，并明確相關風險歸口部門，做好風險預防和控制方案等風險管理措施，完善內控與合規管理體系。
應從ESG信息披露、ESG評級兩大維度關注自身的ESG風險。以在ESG信息披露維度出現的合規風險為例：港交所2022年初修訂的《企業管治守則》及《上市規則》中，要求上市公司于2024年底前董事會成員須性別多元，如在港上市公司未基于此完善董事會成員性別，就會產生內部控制缺陷，產生合規風險。上市企業的ESG評級風險則主要體現在國別市場開拓與穩固，企業投融資等方面。
目前多數企業可能認為ESG的相關監管要求或者國內國際機構的標準準則和自身無關。本文從國內國際兩個維度，希望所有企業都注重自身的ESG建設。國際方面：國外的ESG相關要求已經不僅局限于上市公司。2024年即將在歐盟實施的ESRS（歐洲可持續報告準則）：其要求可能對如下中國企業帶來影響：①在歐盟境內有業務運營的中國企業：在歐盟地區年營業額超過1.5億歐元且在歐盟設有年營業收入超過4000萬歐元分支機構的中國企業需要按照ESRS要求披露報告；②在歐盟設有大型子公司、或在歐盟上市（包括有意上市）的中國企業：如果中國企業在歐盟地區設有大型子公司或在歐盟境內上市（有意上市），也需按照ESRS要求披露報告；③歐盟企業控股的中國子公司：歐盟企業控股的中國子公司需要向母公司提供ESRS要求披露的信息；④歐盟企業的中國供應商：由于ESRS對于價值鏈披露的要求，歐盟企業的中國供應商將被要求開展ESG管理，披露ESG相關信息。國內方面：雖未出現強制性的ESG政策/標準，要求非上市企業做ESG相關工作，但隱性的對非上市企業的ESG要求已經出現，且從長期發展趨勢看，非上市公司強化自身ESG能力已經從可選逐步走向必然。如前面提到的《銀行業保險業綠色金融指引》，其雖然是對銀行保險業的指引，但也隱性的給將要做綠色金融融資的企業一個ESG領域的紅線。
（二）化風險為機遇， ? 關注自身綠色融資能力
近年來，銀行等金融機構為貫徹落實國家綠色發展戰略，扎實推進碳達峰、碳中和工作，推出了很多綠色金融產品，因此企業可以在綠色金融產品方面多下功夫。以建筑行業企業為例，多數大的建筑企業都采取以投資帶動施工的策略推動企業發展?！巴丁毙枰Y金，而建筑企業本身的利潤率又較低，導致建筑企業“以融定投”幾乎成為必然選項，這就倒逼建筑企業需強化自身ESG風險管理，滿足綠色金融產品融資要求，進而獲得綠色金融產品的低息融資?！敖ā毙枰獦I主方有資金開展項目，否則建筑企業也就沒有項目去“建”了。近年來隨著地方債的債務率越來越高，越來越多的業主方沒有資金開展項目，而這也間接要求了建筑企業在融資能力的不斷提升，因為需要建筑企業通過“綠色”包裝項目，獲取相應的綠色融資。
（三）基于示例看ESG與企業融資的關系
背景：
建設銀行廣州分行為某新能源動力電池制造企業鋰電池生產基地項目發放超1億元項目貸款。
前提條件：
該項目通過了建設銀行邀請第三方專業認證機構對符合綠色發展要求的項目在減緩氣候變化、節能減排的社會貢獻定量分析；入選了氣候投融資項目庫。
※?氣候投融資是指為實現國家自主貢獻目標和低碳發展目標，引導和促進更多資金投向應對氣候變化領域的投資和融資活動，是綠色金融的重要組成部分
企業獲得的便利：
一是優先獲得專項融資渠道和貸款快速審批；二是企業享受了50%利息補貼、第三方認證費用補貼等優惠，且在“綠色氣候貸”全額投放后，有望每年減少100萬元利息成本。
對建筑企業的機遇：
《關于促進應對氣候變化投融資的指導意見》中指出，“以應對氣候變化效益為衡量指標，與現有相關技術標準體系和《綠色產業指導目錄（2019年版）》等相銜接，研究探索通過制訂氣候項目技術標準、發布重點支持氣候項目目錄等方式支持氣候項目投融資?！倍毒G色產業指導目錄（2019年版）》中和建筑企業相關的產業有：清潔能源產業，含風力發電設施建設和運營、太陽能利用設施建設和運營等；基礎設施綠色升級，含建筑節能與綠色建筑、城鎮能源基礎設施等（后更新的《綠色產業指導目錄（2023年版）》中和建筑企業相關的綠色產業也大同小異）。大范圍的綠色產業及相應的投融資項目，將為建筑企業帶來“新賽道”的項目機遇。
三、對建筑企業的建議及優秀示例
（一）設立ESG工作歸口管理機構， ? 強化ESG組織管控
● 優秀示例：中交集團2021年成立專門負責社會責任管理工作的機構，同時明確，其公司董事會是公司更高治理機構，對公司社會責任、ESG策略及有關年度報告負責，監察公司社會責任、ESG有關事項，審議和批準公司年度ESG報告。中國電建成立以其公司主要領導為組長，總部部門負責人為成員的社會責任領導機構。
（二）將ESG融入管理職責， ? 完善ESG工作管理體系
●?優秀示例：中國鐵建建立了管理層深度參與、專業部門橫向協同，各層級上下聯動的組織保障體系，統籌協調和推進落實企業整體ESG工作。公司總裁辦公會組織召開ESG相關議題研討和實踐，對企業ESG工作的進行總體部署，審核企業年度社會責任報告，集中決策ESG管理中的重大事項，最后提交董事會審議通過后向社會進行披露發布。中國建筑制定了《中國建筑社會責任指標管理手冊》，并將其升級為了《中國企業社會責任報告編寫指南》之建筑業指南和房地產業指南。中國電建結合海外投資業務實際，不斷完善企業社會責任管控制度，將社會責任管理指標細化、分解、融入到企業勞動用工、環境保護等各個方面。
（三）加強ESG風險管理， ? 持續提升ESG評級
●?優秀示例：中國中鐵建立了滿足滬港兩地證券監管要求的、符合董事會成員多元化政策的、科學的公司治理結構；建立了完備的公司治理制度體系和授權機制，公司各治理主體有序銜接，決策程序規范高效；嚴格規范關聯方交易行為。
（四）完善ESG披露體系， ? 加強與主流指數公司溝通交流
●?優秀示例：中國建筑圍繞全球不同地區、不同文化背景的利益相關方信息需求，開展了國內外權威社會責任標準研究、跨文化融合研究，對標國際知名投資建設企業社會責任信息披露現狀，構建“四位一體”的社會責任信息披露體系，即參加社會責任論壇、開辟社會責任專欄，在權威媒介發表文章、編發可持續發展報告等；中國建筑領導專門與MSCI、富時羅素、社會價值投資聯盟等主流指數機構進行深入溝通接觸績。中國中鐵董事會除了做法審議ESG暨社會責任報告之外，還積極響應國家碳達峰、碳中和政策，明確將ESG管理工作納入公司董事會戰略委員會和董事會的職責范圍，將ESG相關管理工作和相關的信息披露工作提升至戰略高度。主動與ESG評級機構對接，通過認真分析研究境內外ESG信息披露監管政策的要求、MSCI ESG評級報告的關注重點以及公司與國際國內同行業公司評級得分差異，主動提升了MSCI對中國中鐵的ESG評級。
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